第48回 非対称の収益機会
非対称の収益機会
前回の最後に触れた「非対称の収益機会」とは、見込みが当たった時には大きな収益が期待できる一方で、見込みが外れた時でも損失が限定されているような投資機会のことです。
一例として、オプションを買うことを想定してみましょう。オプションとは、株などの資産をあらかじめ決めた価格で買う権利（コール・オプション）、もしくは売る権利（プット・オプション）のことを指します。たとえば、ある株を１，０００円で買うことができる権利を購入したとします。その株の市場価格が１，１００円になった場合、１，０００円で買う権利を行使すれば、時価１，１００円のものを１，０００円で買えるわけですから、１００円分の得をすることになります。逆に時価が９００円になった場合は、１，０００円で買う価値はないので、権利を放棄すれば済みます。つまり、オプションを購入している場合、利益だけを得て、損失は回避することができます。ただし、こちらが有利なだけの取引をしてくれる人などいないので、その有利さに見合う対価を支払わなければ取引は成立しません。このオプションの対価をオプション・プレミアムと呼んでいます。
さて、オプションを買う場合の損失は、このオプション・プレミアムの支払いに限定されます。一方で、もし対象資産の価格が青天井で上昇すれば、利益の方は無限に拡大することになります。すなわち、（コール・オプションの場合）下図のような損益特性を持つということになります。
ただし通常、オプション・プレミアムは、あくまでも期待される利益に見合った水準で決まりますので、オプションの取引で明らかな有利不利は発生しません。
でも、オプション・プレミアムが、期待される利益に見合った水準よりも大幅に低い価格だったとしたらどうでしょうか。損失はわずかで、その一方で期待される利益はとても大きなものとなります。これが、非対称の収益機会なのです。もちろん、こうした機会は存在しないというのが市場の基本なのですが、市場は完全ではないので、絶対に存在しないというわけではありません。それは滅多にないことなのですが、もしそのような機会を見つけたのなら大胆に行動すべき、というのが大成功を収めた投資家に共通する原則であるように思います。（具体例は次回にご紹介します）
田渕直也（シグマベイスキャピタルフェロー）
＜シグマ個人投資家スクールからのお知らせ＞
年央のごあいさつ
シグマインベストメントスクールは、約２５年間にわたり金融・投資分野における草分け的スクールとして高いご評価をいただいて参りました。近年における人口ピラミッド構造の変化は、個人の資産運用のありかたを急激に変化させ始めています。高品質の金融・投資教育と投資アドバイスへの社会的ニーズと重要性は、ますます増大するものと考えております。このような基本認識に立ち、シグマ個人投資家スクールは今後ともその使命を全うすべく、投資パフォーマンス向上のための様々なサービスを提供して参ります。
2014.7.1
シグマ個人投資家スクール学長 清水 正俊
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