第４３回 市場の瞬間的ミスプライスを突く ～シグマ個人投資家スクール～
第４３回 市場の瞬間的ミスプライスを突く
今回は、イベント時の瞬間的ミスプライスについて見ていきましょう。瞬間的なミスプライスというのは、何か大きな出来事（イベント）が起きた時に、市場が判断を狂わせて、合理的とは言えない価格を付けてしまうことを指しています。市場のミスプライスという点では、前回までのアービトラージやリラティブバリューと同様ですが、一応分けて考えたいと思います。
ヘッジファンドには、この要因に照準を合わせたジャンルがあって、イベントドリブンと総称されています。イベントとして代表的なものには、合併買収（M&A）や、破たん（ディストレスト）があります。
合併買収が発表されると、一般的には買収する側の企業の株価が下がり、買収される側の企業の株価が上がります。合併が成就すると両者の株価の比率は合併比率に収れんしていくわけですが、合併が常に成就するとは限りません。条件面で折り合いがつかなかったり、独占禁止法をクリアできずに断念するということがあり得るからです。市場は、このような複雑な状況を正しく価格に織り込むのに手間取るときがあります。そこで、素早く合理的な分析をすることができれば、市場の先回りをして、その一瞬のミスプライスを突くことができるというわけです。
こうした手法は、リスク・アービトラージとも言われています。ちなみに、クリントン政権で財務長官を務めたロバート・ルービンは、ゴールドマンサックス時代にこのリスク・アービトラージで活躍し、やがてゴールドマンのトップにまで上り詰めた人物です。
市場の瞬間的なミスプライスは、企業破たんのケースでさらに典型的に生じます。企業が破たんすると、一般的なケースでは株式は紙くずとなりますが、債券は紙くずとはなりません。債券などの債務については、全額の返済が無理となっても、残余財産から可能な限り返済するのが普通だからです。しかし、多くの投資家は『破たん』した債券を保有したくないために、どのくらい回収できそうかというような分析もそこそこに、破たん債券を投げ売りします。機関投資家の場合は、保有している債券が破たんした場合には即時に売却することを社内規定で定めていることが普通ですし、そうした規定がないとしても、破たんした債券など保有していること自体がとても受け入れがたく、値段も構わずに一刻も早く処分してしまいたくなるのが人情というものです。
こうして破たん債券は、合理的に回収が見込まれるよりも割安な価格で売りに出されることになります。そこにチャンスが生まれるわけです。破たんした債券はもともと保有していた人にとっては『不良』資産ですが、それを割安な価格で手にできる投資家にとっては、とても収益率の高い優良な投資資産になります。
破たんのような大きなイベント時に、一部の投資家が合理的とは言えない行動をとるときに、合理的な投資家は大きな収益機会を得ます。こうした機会を手にするのは多くの場合、米国勢を中心とするヘッジファンドです。残念ながら、日本勢は、割安な価格で投げ売りを迫られる立場になるケースがほとんどだと思います。そもそも、社内規定が事細かに整備され、何かが起きると責任の所在に関心が集まる大企業は、こうしたイベント時に正しく行動することが難しいということもありますが、破たんや不良資産という概念を忌み嫌う心理が日本人の場合は特に強いということも言えるかもしれません。
イベントドリブンは、ある意味で、生き馬の目を抜く米国金融業界の象徴的な投資手法といえるかもしれません。しかし、イベントドリブンは合理的な分析能力が高い確度で収益に結び付く数少ない分野です。一般に、投資は偶然に左右される部分が少なからずあるために、その成功は実力だけでは何ともならない部分があるのですが、イベントドリブンは実力が比較的素直に反映される投資手法であり、米国の合理的精神にマッチした手法なのかもしれません。
＜シグマ個人投資家スクールからのお知らせ＞
学長による定番セミナー（無料）！！
株が初めての方にも易しく、かつ即戦力になるように工夫された、スクールならではのセミナーです。ベテランの方でも、新発見があるかも。頭の体操にもピッタリ。 家庭的雰囲気で行っていますから、是非お気軽にご参加ください。
＊株式投資スクール（毎月１回開催）
＊ペアトレード戦略（ブーメラン投資）（毎月１回開催）
＊日経225先物・オプション戦略（定期的開催）
上記に加え、皆様の声を聴きながら、次のような無料セミナーも考えています。
＊ファンダメンタル分析
＊テクニカル分析
＊金融・財政政策の読み方
＊FX投資スクール
＊株主優待取りのトレード方法
信用取引を使えば、ノーリスクで株主優待ゲット！一緒にトレードしてみましょう。ご夫婦でのご参加も大歓迎です。
＊エクセルで、老後資金設計
年金改革の動向を見ていると、今後年金額が減ることはあっても、増えることは無さそうです。退職金やアルバイト収入も含め、貯蓄は？運用方法は？どの程度のリターンを目標にしなければならないか？、そのための運用方法は？等々、課題は盛り沢山です。学長が作り、実際に使っているエクセルシートで、あなた自身の設計を一緒にやってみませんか。ご夫婦でのご参加も大歓迎です。エクセルシートは、お土産に差し上げます。
人気の定番セミナー（有料）！！
＊インプライド・ボラティリティから導かれる新たな株式投資（定期的開催）
講師は、分かりやすさで定評のある 岡崎 良介 氏
＊プロトレーダーに学ぶ日経225オプションと先物（mini）取引を用いた実践的トレーディング手法（スタンダード編）（定期的開催）
＊プロトレーダーに学ぶ日経225オプションと先物（mini）取引を用いた実践的トレーディング手法（アドバンスト編）（定期的開催）
講師は、オプションの元プロトレーダー猪田義浩（シグマベイスキャピタル主席研究員）
通信教育コース 好評開講中！！
＊テクニカル分析Σ３級コース ～テクニカル分析に強くなりたい初心者向け～
トレンド、パターン、ローソク足、MA,モメンタム、RSI、OBV,チャイ キンズ、グランビル指数など主要手法の内容と読み方をキチンとマスター出来ます。
＊企業会計と財務分析Σ３級コース ～ファンダメンタル分析に強くなりたい初心者向け～
企業の財務諸表と、これに基づく収益性分析、安定性分析、成長性分析の知識をキチンとマスター出来ます。
＊コーポレート・ファイナンス基礎コース ～企業価値と企業の意思決定について強くなりたいベテラン向け～
財務諸表、資本コスト、企業価値、企業の意思決定、配当政策などの知識をキチンとマスター出来ます。
＊金融証券ビジネスの基礎知識コース ～市場全般について、強くなりたい初心者向け～
経済、景気と相場の読み方、株、債券、FXから先物・オプションまで、業界レベルの知識をキチンとマスター出来ます。
＊デリバティブ（金融派生商品）入門コース ～デリバティブについて強くなりたい初心者向け～
デリバティブ御三家であるスワップ、先物、オプションの決定版。”超”丁寧に説明されていますから、どなたでも、キチンとマスター出来ます。
＊債券、株式、ポートフォリオ入門コース ～ポートフォリオ理論について強くなりたいベテラン向け～
債券や株式の評価、ポートフォリオの知識をキチンとマスター出来ます。初歩的な数学、統計学が活用される内容ですので、数理的に理解したい方向きのコースです。
＊金融ビジネスのための会社法基礎コース ～株式会社の法律について強くなりたい初心者向け～
株式会社、取締役、株主総会、株主の地位と権利などについて、法律面からキチンとマスター出来ます。
シグマの投資関連書籍！！
＊ 投資の巨匠たち 菅原周一・山田香織・鍛冶篤（訳） ￥ 2,800
＊入門ヘッジファンド 富田秀夫 ￥ 2,800
＊デイトレーダーのためのマーケットプロファイル分析 柏木淳二 ￥ 2,000
＊投資ビジネスの心理学 町田野隆（訳） ￥ 2,400
＊テクニカル分析大全集 田中勝博 ￥ 3,800
＊相場の達人 小林直樹（監訳） ￥ 3,800
e-ラーニングコース 好評開講中！！
＊日経225オプション・トレーディング（初級コース）～初心者向け～
＊日経225オプション・トレーディング（中級コース）～ベテラン向け～
～Coming Soon～
e-ラーニングコース開発中、新規３コース！！（全て受講期間３ヶ月）
＊株式投資模擬トレーディングコース（相場の読み方・チャートの読み方演習問題集付き）～初心者向け～
＊ブーメラン投資模擬トレーディングコース（専用チャートの読み方演習問題集付き）～初心者向け～
以上の２コースは、実際のマーケットを相手に模擬トレードを行なうコースです。実戦知識とトレード感覚を身につけて、実戦に臨むことが出来るようになります。トレードの成績評価も行われますから、ご自分の実力を測ることも可能なコースです。
＊トレーディングの科学コース～初心者からベテランまで～
多くの場を踏んできた一流プロトレーダー田渕直也（シグマベイスキャピタル フェロー）の指導で、トレーディングの「知識と知恵」や「必勝の極意」を体系的にステップ・バイ・ステップで学ぶコースです。ともすると「経験」と「感」に頼りがちなトレーディングに科学のメスを入れながら、初心者からベテランまでトレーディングの真髄を学び、財産にしていただけるコースです。
田渕 直也（シグマベイスキャピタル フェロー）
